百年股市三巨頭之Jesse Livermore｜多次破產、自殺收場，他為何仍被奉為史上最強股票作手？

編者語（Oasis, J Law Team）：八月，我們團隊創作了一首名為《Trade What You See》的歌曲，希望用更輕鬆、更洗腦的方式提醒交易者：在資訊爆炸的互聯網時代，唯有保持清醒與理性，才能在市場中長久立足。

^{🔗 點擊收藏歌曲《Trade What You See》}

在討論MV的呈現時，團隊忽然冒出一個大膽的想法：何不借助 AI，讓那些同樣倡導Trade What You See的交易巨匠們「穿越時空」、在當代「復活」，親自出演 MV？ 這個創意瞬間點燃了所有人的熱情，團隊也很快落定三位「特邀嘉賓」——Jesse Livermore（1877–1940）、Richard Wyckoff（1873–1934）與 Nicolas Darvas（1920–1977）。

百年來，市場風雲變幻，交易者層出不窮，但我們選擇這三位，不僅因為他們的人生故事傳奇跌宕，更因為他們的交易智慧曾為整個行業奠基。直到今天，許多耳熟能詳的交易方法——趨勢交易、價量分析、箱型理論……都能追溯到他們的思想源頭；或許你正在使用的某個交易策略，正是他們洞見的延伸。

致敬大師，最好的方式莫過於傳承他們的思想。接下來，我們將用三篇文章，帶你依次走進這三位大師的生命軌跡，感受跨越百年的交易智慧。

Jesse Livermore —— 從五元本金到身價上億，史上最強股票作手 

出山

Jesse Livermore 出生於麻薩諸塞州一個貧困農家。14 歲時，父親讓他輟學回家務農，他拒絕，離家出走，去往波士頓一家股票行情公司當「報價小弟（board boy）」。

 ^{報價小弟（圖片源自網絡，侵權可刪）}

在當年，股票價格需透過行情紙帶（ticker tape）傳到各地經紀行，報價小弟的工作，就是把紙帶上的數字抄到黑板上。

與多數例行公事的同事不同，Livermore在抄數字的同時也在不斷思考這些數字變動的原因。他能記住每日股價的波動，察覺到價格的起伏隱藏著重複的模式，並在心中積累了成百上千個股價變化範例。之後，他開始用這些範例預測股價走勢，命中率高達七成。

15歲，Livermore第一次踏入對賭行（bucket shop）。對賭行並不交易股票，而是下注股價漲跌的「賭場」。Livermore押上5美元，很快賺了3.12美元——這相當於他一週的工資。對一個窮困的打工仔來說，這幾乎是個覺醒時刻：他發現自己的數字天賦能通過股票變成真金白銀，投機，才是他真正的事業。

 ^{對賭行（圖片源自網絡，侵權可刪）}

接下來三年，他在對賭行把本金滾到1萬美元，報酬率高達1000%。贏得太多，他幾乎被波士頓所有對賭行封殺。

23歲，他帶上所有賺到的錢，踏上紐約。

從高峰到深淵 

初到紐約時，美國正值牛市，Livermore把握行情，僅用五天就把1萬美元滾到5萬美元。

一年後，華爾街爆發了北太平洋鐵路公司股份爭奪戰。鐵路大亨E.H. Harriman與銀行家J.P. Morgan及其合作夥伴James J. Hill為爭奪北太平洋鐵路控制權瘋狂掃貨，市場籌碼幾近抽乾，股價一路飆升。

群眾覺得北太平洋股價漲得離譜而做空，但Livermore判斷出股價變動是有大資金在背後推動，下場做多。

結果，北太平洋鐵路股價從幾十美元飆漲到超過 1000 美元，Livermore也順勢將本金滾到 50 萬美元。

這是Livermore人生第一次大勝，他從此學到了一條受用一生的交易原則：賺大錢需順勢而為。

但高峰過後他很快墜入深淵。 

北太平洋爭奪戰結束不久，Livermore判斷大盤即將回調，便以400%槓桿重倉做空；然而，他的判斷是基於延遲的行情紙帶，並未察覺市場早已逆轉，這讓他輸光全部本金。

這是他人生第一次破產。

東山再起

破產後，Livermore向朋友借了2000美元，回到了對賭行。作為對賭行的老手，他很快還清了債務，重籌本金，再返股市。

1907年，華爾街爆發金融恐慌，信貸緊縮、銀行擠兌，股市崩潰；而Livermore早在恐慌前就已捕捉到危機，提前重倉做空；市場跌幅最大那日，他單日賺進百萬美元。

做空規模太大，他被民眾指責「火上澆油」；J.P. Morgan 聯合其他銀行巨頭出手救市，親自找到Livermore請他停止放空；Livermore答應之後順勢反手做多，再賺一筆。

自此，他的總資產達到了300萬美元，相當於今天的數億美元。

總統召見

成功並未持續太久。

1908年，Livermore 聽信「棉花大王」Teddy Price 的誤導，大舉做多棉花，卻不知對方早已暗中反手做空。這讓他再次破產，並由此學到了關鍵一課：永遠不要盲信任何內幕消息。 

1915年，一戰爆發，市場陷入混亂，商品價格劇烈變化；當時在棉花、糧食、股票等多個市場持有巨額倉位的Livermore在市場波動中接連慘敗，債務累積至約100萬美元。 

他第三度破產。

即便如此，他還在交易。

戰爭結束後，棉花成為全球需求最旺盛的大宗商品之一，Livermore看出棉花市場流動性不足，借錢在各地瘋狂掃貨，逐步成為市場上最大的棉花多頭。

在最瘋狂時期，Livermore幾乎壟斷了整個國家的棉花供應。

這很快驚動了美國政府。棉花是重要的戰略物資，一旦遭人操控，勢必動搖全國經濟。最終，總統伍德羅·威爾遜親自召見Livermore，要求他立刻收手。

迫於壓力，Livermore只能妥協，將棉花部位悉數平倉。 

事後有人問他：為何要壟斷棉花市場？

他說，「我只是想看看，自己能不能做到。」

登頂

1920年代，美國經濟進入戰後繁榮期，汽車、家電、收音機等新興產業崛起，股市高漲，全民投機。

然而，Livermore敏銳地察覺到雖然股市不斷創下新高，但經濟數據走弱，市場正接近頂端。

他佈下龐大空單，等待泡沫破裂。

1929年10月29日，「黑色星期二」來臨，道瓊指數單日暴跌超過10%，美國經濟正式墜入大蕭條時代；而早已佈局的Livermore，憑藉空單在這場金融災難中大賺約 1 億美元——折合今日近19億美元的財富——成為當時美國最富有的人之一。

離世

但好景不長，因平日消費過度、揮霍成性，再加上多次操作失利，Livermore的生活開始變得艱難；

再加上美國證券交易委員會成立，股市受到更嚴格管制，高槓桿、逼空等操縱手法被禁止，Livermore常用的交易方式徹底失效；

1934年，Livermore第四次破產，負債高達 250 萬美元。

之後，他嘗試東山再起，成立投資公司並出版書籍，然而二戰爆發使公眾對股市興趣驟減，他的公司和書籍雙雙失敗。

此時，他的第三段婚姻也陷入困境，這讓他精神狀況急轉直下，深陷重度抑鬱。

1940年11月28日，Livermore在紐約一家飯店，舉起一把槍結束了自己的生命，終年63歲。

在遺書中他寫道，「我的一生是一場失敗。一切都不順利，我已厭倦戰鬥，無法再堅持下去。」

榮耀與矛盾交織

Jesse Livermore的一生大起大落，充滿傳奇和榮耀，也遍佈衝矛盾和衝突。

他交易天賦驚人，能數次賺取百萬千萬乃至上億財富，但也多次破產，從未建立起穩定而持續的盈利模式。

他倡導交易紀律，但又一次次親手打破原則，因過度槓桿與情緒化操作慘敗。 

他是當年全美最富有的人物之一，但又因揮霍無度和操作失控一次次跌入負債的深淵。

在股市上他叱吒風雲，被譽為「華爾街大空頭」，但他的個人生活卻充滿不幸，三段婚姻皆以失敗告終，長年與孤獨抑鬱為伴，最終自殺收場。

正因如此，後人對他的評價兩極分化：有人稱他為偉大的投機客，也有人認為他是徹底的失敗者。

或許，我們可以把他的人生看作警世寓言，從中汲取教訓；至少，我們可以從中學習三件事：

• 市場永遠是對的——再有天賦的交易者，面對市場都必須時刻謙卑。
• 認知與行動之間有鴻溝 —— 知道一件事與真正做到，永遠是兩回事。
• 人生需要平衡 —— 財富與成就可以帶來榮譽，但唯有內在的平靜與滿足，才能帶來真正的幸福。

行業貢獻

儘管Livermore的一生充滿爭議，但他對交易行業的貢獻，卻是無可否認地持久深遠。

他在1940年出版的《股市操盤術》（How to Trade in Stocks）系統整理了自己用盡一生來學習的交易理念，成為跨越時代的投資者必讀經典教材； 

作家Edwin Lefèvre以他為原型創作的《股票作手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator），被譽為「交易員的聖經」，百年暢銷不衰。

這兩本書的核心思想，至今仍影響著無數交易者與整個交易界，比如：

• 趨勢跟隨原則
  • Livermore強調市場永遠是對的，交易者不應與趨勢對抗，真正的大錢不靠預測而來，而需順勢而為、耐心持倉。
  • 這句警言成為了整個趨勢投資流派的奠基石。
• 關鍵點突破原則
  • Livermore認為，關鍵點通常是價格在過去多次無法突破的高點或無法跌破的低點；
  • 當價格打破關鍵點時，說明資金流向或供需格局已經發生了明顯變化，是入場的好時機。
  • 這一思路直接演變為現代交易中的突破策略、支撐與壓力位等交易方法。
• 止損與風險控制
  • Livermore認為，虧損不可怕，可怕的是犯錯不認錯，拒絕止損；而當股票盈利時，交易者要學會放手，讓盈利增長。
  • 這些思想成為了現代倉位管理的核心法則，影響了如今的多種風險控制理論，比如盈虧比原則。
• 耐心與紀律
  • Livermore 認為，進場並不難，難的是在進場之前保持耐心，在持倉期間保持紀律。
  • 他告誡交易者不要急於行動，要等到市場明確發出信號時再出手，過早進場容易被洗出局；而一旦制定了交易計劃，交易者就不能被情緒動搖。
  • 這一思想將投機變成了必須具備耐心與紀律的嚴肅事業。受Livermore的影響，今天許多專業交易者會在進場前設計明確的交易計畫，用紀律來克服人性的急躁與衝動。
• 市場心理與人性剖析
  • Livermore提出，市場是一面反映人性的鏡子，所有的價格波動歸根結底都是群體心理的投射：貪婪促使人們在上漲時蜂擁而入，推動價格大升；恐懼則會在下跌時引發恐慌拋售，讓價格過度下跌。
  • 這一觀點直接催生了行為金融學與交易心理學的發展。

可以說，如今許多被視為理所當然、廣泛應用的交易概念，最初都能追溯到Livermore的思想；哪怕他本人不總能嚴格遵守交易規條，但無數能理解他並實踐他智慧的後來者，因他的啟發而改變了命運。

這，或許才是他留給世界最深遠的影響和最寶貴的遺產。 

Oasis, J Law Team