Behind the Chart | VNET基本面研究 及 VNET vs GDS 投資價值對比(15 Sep 2025)

Disclaimer：
本欄目主要分享產業資訊與公司基本面觀察，部分內容通過AI協助產出，可能存在資料遺漏或偏差。
所有分析皆基於發佈時可取得之公開資訊，未必能即時反映公司後續動態。
所有內容僅供參考，不構成任何投資建議。

圖表走勢

周線圖

日線圖

這家公司是做什麼的？

如果把「資料中心」想成是一棟超大型的「伺服器大樓」，世紀互聯（VNET）就像是：

🧱「這些大樓的開發商 + 管理公司 + 房東」。

主要業務是什麼？

1. 蓋房子（建資料中心）
2. 出租房子（租給阿里、百度、電信公司放伺服器）
3. 維護房子（確保電力、冷卻、網路全天候穩定）

怎麼賺錢？

主要三種方式：

💡 商業邏輯可以比喻為：VNET 蓋「伺服器大樓」， 然後租給阿里巴巴、騰訊、百度、金融機構、電信公司， 他們每個月交「機房租金」和「管理費」。通常簽約期 5–10 年，解約代價高，現金流穩定。

投資前景：它為什麼有潛力？

1️⃣ AI 和雲端運算的爆發

AI 模型（像 ChatGPT、文心一言）需要超多算力。
所有這些 GPU、伺服器都要「住」在資料中心裡。
→ VNET 是AI 與雲端的底層基建供應商。

📈 趨勢：

• 中國雲端滲透率低，仍有巨大成長空間。
• AI 運算中心需要高密度、高功率機房，VNET 正在升級布局。

2️⃣ 地理布局廣、資源稀缺

• 擁有中國主要城市（北京、上海、廣州、成都等）超過 50+ 資料中心。
• 土地、電力、網路資源都經政府核准，具有稀缺性。
• 很多地方再想蓋資料中心，也未必拿得到電力配額。

👉 意味著 VNET 的存量資產有護城河。

3️⃣ 長期穩定現金流

• 大部分客戶為大型雲服務商、電信與金融機構。
• 簽長期合同，現金流可預測。
• 即使短期獲利不高，但現金回流穩定，像「基礎設施股」。

4️⃣ 輕資產轉型（Asset-Light）

VNET 以前「自己出錢蓋機房」，負債高；現在開始引入外部資金（REIT、基金合夥），自己負責運營、收管理費，從而減輕資金壓力，提升投資回報率。

投資風險：要注意哪些問題？

🧠 VNET（世紀互聯） vs GDS（萬國數據）

⚡ 一、VNET 的優勢

1️⃣ 批發型 IDC 業務高速增長 —— AI 熱潮下的短期爆發力最強

• 2025 年 Q1，VNET 的批發型收入同比增長 86%+，成為公司最亮眼的板塊。
• 已簽下超過 159 MW（40 + 119） 的批發 AI / GPU 機房訂單。
• 這些訂單來自大型互聯網與 AI 客戶，交付後幾乎等於確定收入落地。

💡 意涵：

當 AI/GPU 需求爆發時，VNET 是最先「見到數據跳升」的公司。

批發型訂單一旦交付，財報營收會明顯出現拐點。

2️⃣ 客戶結構與 AI 需求高度契合

• AI 訓練需要大面積、高功率、低延遲的資料中心，VNET 的批發型機房正好滿足這類需求。
• 它的客戶中不只傳統雲端巨頭，還包括AI 新創與大型互聯網公司， 對 GPU 集群需求更直接。
  

👉 VNET = AI「新勢力」的基礎設施供應商。

3️⃣ 擴張速度快、交付節奏靈活

• VNET 正在全國加速新建批發機房， 尤其聚焦北上廣深與華北 AI 集群區域。
• 資本開支雖高，但交付週期短， 更容易搶到「GPU 搶裝潮」的早期訂單。

若 2025 Q4～2026 Q1 出現 AI 算力爆發， VNET 的財報數字最可能第一個反映出來。

4️⃣ 客戶多元、分散風險

• 雖然批發訂單爆發，但仍保留大量零售與企業客戶。
• 與金融、政府、通信、雲端業者都有合作。

對比 GDS 的「雲端客戶集中」，VNET 結構更分散、彈性更高。

⚖️ 二、VNET 的劣勢

三、GDS 的優勢

1️⃣ 深耕 AI / GPU 高密度資料中心 —— 技術力與品質更強

• GDS 是中國第一批擁有高密度液冷 AI 機房的運營商。
• 已為阿里雲、華為雲、百度 AI 等提供 GPU 訓練集群場地。
• 機房電力密度、散熱設計、能耗效率（PUE）均領先同業。

👉 GDS 是 AI 資料中心的「技術標竿」。

2️⃣ 客戶基礎穩定、長期合約保障現金流

• 客戶以雲端巨頭與金融機構為主，合約週期長（5–10 年）。
• 即使短期市場波動，利用率與現金流仍穩定。

所以 GDS 更像「AI 時代的基礎設施公用事業」。

3️⃣ 財務結構健康、資金來源穩定

• GDS 已成功推動 C-REIT 上市與資產分拆，
  降低負債、回收資金。
• 與國際機構（如 Blackstone、STT GDC）合作融資，資金成本低。

4️⃣ 國際化與可持續發展優勢

• 在東南亞（馬來西亞、新加坡）擴張，進入全球雲端供應鏈。
• 政府支持、ESG 能源標準完善。
  

⚠️ 四、GDS 的劣勢

📊 五、綜合對比

💬 六、整體結論

短期投資邏輯：

• 若 AI/GPU 訂單在 2025–2026 年爆發，VNET 的業績會先出現拐點，股價彈性最大，因為它批發業務增長快、訂單在手、交付節奏短。
  

中長期投資邏輯：

• GDS 的技術力、資產質量、客戶穩定性更強，是中國與東南亞 AI 基礎設施的長線贏家。
  
  

✨ 一句話總結

📈 想押「AI 爆發短線行情」 → 選 VNET（高槓桿、高彈性、快速反應）
🏗️ 想押「AI 基礎設施長期趨勢」 → 選 GDS（高品質、穩現金流、持續成長）