Behind the Chart | CCJ基本面研究(31 Oct 2025)

Disclaimer：
本欄目主要分享產業資訊與公司基本面觀察，部分內容通過AI協助產出，可能存在資料遺漏或偏差。
所有分析皆基於發佈時可取得之公開資訊，未必能即時反映公司後續動態。
所有內容僅供參考，不構成任何投資建議。

圖表走勢

周線圖

日線圖

🧩這家公司是做什麼的？

Cameco 是一家「挖鈾礦、賣鈾給核電廠」的公司。

1️⃣ 鈾（Uranium）是什麼？

鈾是一種金屬，是核電廠發電的主要燃料。

就像火力發電需要煤、天然氣，

核電廠要發電就需要「鈾」這種原料。

2️⃣ Cameco 在哪裡挖？

Cameco 是在加拿大挖鈾礦的公司，

它擁有世界上最有價值、品質最好的鈾礦區（例如 Cigar Lake）。

3️⃣ 挖出來之後做什麼？

把鈾礦提煉、加工成可以讓核電廠使用的「燃料粉末」👉

再把這些燃料賣給世界各國的核電公司（像日本、美國、法國等）。

⚡ 為什麼它重要？

因為世界越來越需要乾淨能源，
核能可以發電、又不排放二氧化碳。
所以各國重新啟用或建新核電廠，
對鈾的需求變高。

👉 這時候，像 Cameco 這種能穩定供應鈾的公司就變得超重要。

它的商業模式是怎麼樣的？

1. 挖鈾 → 加工 → 銷售給核電廠
   
• Cameco 探勘／開採鈾礦，尤其在加拿大薩斯喀徹溫省（Athabasca 盆地）有高品位鈾礦。 
• 開採後進行鈾礦提煉、轉化（如製成 UF₆、UO₂）和燃料製造。 
• 最終將鈾或核燃料產品賣給全球使用核電的公用事業／核電廠，提供「低碳、基荷電力」所需燃料。
  
2. 長期合約 +供應鏈整合
   
• Cameco 與核電公用事業客戶訂立長期供應合約，鎖定鈾的供應及價格。 
  
3. 專注核能增長趨勢
   
• 基於全球對低碳、可靠電力的需求上升，公司定位於「核電燃料供應商」這一增長市場。 

📊 盈利／經營狀況

• Cameco 已經實現盈利。例如，根據 WallStreetNumbers 的數據，其 2024 年年淨利潤約為 1.25 億美元左右。
• 公司最新一季（2025 年第2季）報告亦顯示財務與經營表現強勁，鈾平均實現價格受益於長期合約策略。 

投資前景

🔹 1️⃣ 全球「核能復興」帶來長期需求成長

• 世界各國為了減碳、追求穩定電力，重新重視核能。
• 🇺🇸 美國延壽舊核電廠、考慮建新反應爐。
• 🇯🇵 日本重啟福島後關閉的核電廠。
• 🇫🇷、🇨🇳、🇮🇳 都在擴大核能比例。
• 這意味著未來 鈾需求量將持續增加，而供應端有限。

🟢 結論：Cameco 處於全球核電燃料供應鏈的中心，天然受惠。

🔹 2️⃣ Cameco 是「供應龍頭＋品質最高」的礦商

• Cameco 擁有全球最富含鈾的礦場（如 Cigar Lake、McArthur River）。
• 礦石濃度高 → 生產成本低、毛利高。
• 公司供應全球 15% 左右的鈾，為核電公司長期合作夥伴。
• 客戶幾乎都是政府或大型公用事業，穩定度高、違約風險低。

🟢 結論：在供應有限的市場中，它是「品質＋規模」兼具的領導者。

🔹 3️⃣ 長期合約模式降低波動風險

• Cameco 不依賴即期鈾價，而是以「長期合約」鎖定售價與出貨量。
• 這讓公司能在鈾價下跌時仍保持盈利穩定。

🟢 結論：獲利不像一般礦業那麼暴漲暴跌，波動相對可控。

🔹 4️⃣ 能源轉型推動資金流入

• 全球 ESG 投資興起，許多基金重新把「核能」視為「乾淨能源」。
• Cameco 的地位與 ESG 屬性吸引長期資金進場。
  

🟢 結論：中長期資金面支撐明顯。

投資風險

🔸 1️⃣ 鈾價仍然波動大

• 鈾是一種政治與政策導向極強的商品。
• 如果核能支持度下降（如事故、政策改變），鈾價可能重挫。
• Cameco 雖有合約保護，但長期仍受整體價格週期影響。

🔻 風險結論：政策或事件（例如核電事故）會讓市場短期恐慌。

🔸 2️⃣ 礦場運營與環保風險

• 鈾礦開採與放射性物質有關，安全與環保標準極高。
• 若礦場出現技術、勞動或環境問題，可能導致停產或罰款。

🔻 風險結論：營運中斷會直接影響出貨與收益。

🔸 3️⃣ 政府與地緣政治因素

• 鈾貿易涉及核能安全、軍用敏感議題。
• 例如：俄烏戰爭、哈薩克產能、各國進口政策都會影響供需與價格。

🔻 風險結論：地緣風險難以預測，是投資人必須接受的不確定性。

🔸 4️⃣ 高估值與周期性風險

• 近年鈾價大漲，Cameco 股價也翻倍。
• 市場對「核能復興」的樂觀情緒若放緩，股價容易修正。

🔻 風險結論：雖然基本面強，但股價漲幅已大，可能有短期調整壓力。

為什麼 Cameco最近股價大漲？

✅ 一、直接原因：美國政府的核能政策與新合約刺激

🔹 美國簽署了 800 億美元的核能建設協議

• 2025 年 10 月 28 日，美國政府宣布與 Westinghouse Electric Company（Cameco 持股 49%）及其合作夥伴 Brookfield Asset Management 簽訂一份至少 800 億美元的「新核反應堆建造協議」。
• 該協議旨在加速在美國境內建設多座新一代核反應爐，確保核燃料供應鏈自主可控。
• Cameco 是這個生態鏈中直接受惠的鈾燃料供應商，市場因此預期公司將長期受益於龐大訂單與燃料需求。

✅ 二、背後推動：川普政府的核能政策轉向

🔹 Donald Trump 正在「大力推動核能發展」

• 2025 年 5 月 23 日，川普簽署了 四項核能行政命令（Executive Orders），目標是：
  
• 將美國核能發電容量從 100 GW 提升至 400 GW；
• 在 2030 年前開始建造至少 10 座大型核反應爐；
• 加快小型模組反應爐 (SMR) 審批與上線；
• 要求 Nuclear Regulatory Commission 簡化核電廠核准程序。
  
• 白宮聲明指出，核能將是「為人工智慧運算、資料中心和美國能源安全供電的關鍵」。
  
• 美國正以國家層級推動核能復興與能源自主，Cameco 作為全球前兩大鈾燃料供應商之一，自然成為投資資金的「首選標的」。

✅ 三、公司自身表現也強

• Cameco 2025 年 Q2 財報顯示營收與淨利大增，得益於長期合約價格提升。
• 公司並與歐洲電力公司（如斯洛伐克電力）簽下新的燃料供應協議，提升全球市占。
• 分析師上修其目標價與評級，強調「核能政策＋盈利改善」的雙重催化。

🧭 小結：美國政府重新擁抱核能政策、宣布 800 億美元反應堆建設計畫，再加上 川普簽署多項推動核能的行政命令，帶動市場預期核燃料需求將暴增。作為全球鈾供應龍頭，Cameco 成為這波「核能復興」中最直接、最受益的標的。

競爭對手有哪些？

⚙️ 一、直接競爭對手（美股上市）

⚡ 二、間接／潛在競爭者（相關核能產業鏈）

🏆 三、整體競爭格局

🌱 誰最強？

🚀 潛力成長股：NexGen (NXE)、Denison (DNN)

• 一旦投產，可能快速擴張市佔，成為未來新龍頭。

🇺🇸 政策受惠股：UEC、UUUU、LEU

• 美國政府推動「能源自主」與「核能國產化」，這些美國公司可能因補貼或國內採購受惠。

✅ Cameco (CCJ)在競爭中處於何種地位？

🟡 一句話先講重點

Cameco 厲害的地方是：不只會挖礦，還能自己加工、自己賣， 而且礦品質超好、客戶又都是政府級的大公司，所以幾乎沒人能撼動它的位置。

🧱 Cameco強在哪？

1️⃣ 它的礦超好

• Cameco 的礦在加拿大北方，是世界上含鈾最多、品質最好的地方。
• Cameco 的礦石濃度極高（比一般礦多百倍），這類礦石需要特製的冷凍穩定系統、地下注水防護與放射線屏蔽技術，只有少數公司有能力安全開採。👉這是典型的技術壁壘，競爭者即使找到礦藏，也未必能安全開採。
• 別的公司要挖 100 噸礦石，Cameco 可能只要挖 1 噸就有一樣多的鈾。👉這代表：成本更低、利潤更高。

2️⃣ 它不只是「礦公司」，還會「做燃料」

• 一般公司：挖出礦 → 賣給別人。
• Cameco 不只是挖礦公司，而是擁有完整的上中下游鏈條：礦場開採 → 提煉 → 轉化（UF₆） → 燃料製造，這使它能：
  • 提供核電客戶「一站式採購」；
  • 避免中間商抽成；
  • 在供應緊張時掌握議價權；
  • 建立難以替代的客戶黏著度。

💡 世界上能同時擁有礦場與轉化設施的公司不到三家（Cameco 是其中之一）。

•  👉 就像別人只賣原石，它卻能自己切、打磨、鑲成珠寶再賣。
•  這樣不但賺更多，也能掌握整個流程。

3️⃣ 它和客戶的關係很穩

• Cameco 跟核電公司簽的是「長期合約」，通常幾年起跳。
  
• 就算市場價格變動，它的收入也不會劇烈上下。
• 例如 2015–2020 年鈾價低迷時，Cameco 仍維持正現金流，而許多小型礦商被迫關閉。
• 👉 這讓它比其他礦商穩定得多，不容易被鈾價波動拖垮。

4️⃣ 它在安全、技術上屬於全球少數

• 鈾礦開採需要非常高的安全技術（因為有放射性）。
• Cameco 在放射性物質的開採與環境監控上技術成熟，符合加拿大與國際原子能機構（IAEA）的嚴格規範。
• 這些高標準的安全運營程序不是短期可複製的。
• 👉 別的公司即使找到礦，也不一定有能力安全開採。

5️⃣ 它的礦在「政治安全」的國家

• 全球很多鈾礦都在政治不穩的國家（像哈薩克、非洲）。
• Cameco 的礦在加拿大，加拿大是世界上最穩定、最安全的國家之一。
• 所以各國核電公司都更願意跟 Cameco 合作，放心又可靠。

6️⃣ 它和 Westinghouse 合作（讓它更強）

• Cameco於 2023 年與 Brookfield一同買下了 Westinghouse（全球最有名的核電公司之一） 的一半股份。
• Westinghouse 是做核電反應爐的公司。結合後，Cameco + Westinghouse 幾乎能覆蓋核能供應鏈的所有關鍵環節。
• 現在 Cameco 不只賣燃料，還能參與核電廠建設的整個流程。
• 等於從「原料供應商」升級成「整個核能產業的關鍵玩家」。

🔒 簡單講，它不只是「挖礦高手」，而是擁有一整條「核能燃料生產線」的超級供應商。

想像核能產業是一個「超級火鍋店」：

• Cameco 挖出「火鍋底料」——鈾。

• 自己煮、自己調味、還把湯底送到每家火鍋分店（核電廠）。

• 而別的公司還在想辦法做出火鍋底料（挖原料）。

所以這家店不只穩定、利潤高，而是別人想取代它，幾乎不可能。

💬總結

• Cameco 最大的優勢是「世界級礦藏 + 垂直整合供應鏈 + 長期合約模式 + 政策地位安全」。
• 它不只是挖礦，而是控制整個核能燃料價值鏈。
• 技術上，它擁有極少數公司掌握的「高品位鈾礦安全開採」與「燃料轉化技術」；
• 商業上，它有強韌的長期合約護城河與策略夥伴（Westinghouse）支撐。
• Cameco 的護城河不是靠炒題材，而是靠實力、技術和信任建立起來的。
• Cameco的主要競爭者包括 NexGen (NXE)、Denison (DNN)、Uranium Energy (UEC)、Energy Fuels (UUUU) 與 Centrus Energy (LEU)。
• 未來隨著美國與全球核能建設加速，這些公司都屬於「核能產業鏈核心受惠股」。